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告别“偏紧” 货币政策将进入“平衡”操作

时间:2011-03-16 10:21:46    来源:新浪网    浏览次数:    我来说两句() 字号:TT

  货币供给趋势性下降。M1的回升主要是节后现金的大量回流,而M2下降则代表经济活跃下降趋势已经形成。货币条件预示经济下行将是大概率事件。

  并且2月份的信贷自2010年以来首次落在调控目标的下方,信贷停止冲高有助于进一步改善货币条件。但是信贷和M2的增速增加了对经济增速的担忧。

  M2和信贷反映了经济活跃程度进一步降低。2月份M0回流、公开市场操作以及外汇占款等三项共投放资金将达到1.3万亿,货币供给充足,但是M2仅增2204亿元。

  我们以新增M2/新增信贷的比率作为衡量社会货币创造的辅助指标,结果我们发现2月份该比例降至0.41,严重低于历史水平,说明交易和投资的活跃程度严重降低。

  而信贷中居民新增信贷为2009年以来最低水平,消费需求将再次面临低迷的格局。不过,货币资金反映投资活动仍将维持在较高水平,这主要受到企业长期信贷资金的支持。2月份信贷大幅减少,但长期信贷比例并没有显著降低,说明投资仍有望维持较高水平。

  从外币存贷款看,人民币升值预期在未来一段时期内有望继续降低,人民币汇率有望进入一波小幅反弹。

  2月份的M2和信贷等指标几乎都符合监管部门的目标,调控政策渐显,预计全年信贷有望平稳增长,落在7-7.5万亿是可能的结果。而若按照目前的节奏和经济运行情况,M2的全年目标将低于16%,预计在15-15.5%左右。

  因此,我们认为未来一段时期,货币政策将告别前期偏紧做法,而进入“平衡”操作,即回归到以公开市场操作为主的流动性管理,在信贷按照预定节奏投放预期下,不排除上半年不采用准备金率措施,而加息将依据3月份CPI而定,维持上半年顶多加息一次。但短期也难以迎来货币政策放松。在货币选择“平衡”操作下,为了稳增长,区域经济、保障房、消费、新兴产业等财政扶持政策有望提前和加大扶持力度。

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